【东方财富网 】启林投资王鸿勇:量化策略需不断迭代优化 坚持做全频段多策略开发

1月9日,作为国内金融行业最具影响力的年度榜单之一,2020东方财富私募风云榜颁奖典礼在上海隆重举办。下午的主题论坛以“新机遇新动力新格局”为主题,上海启林投资管理有限公司创始人、投资总监王鸿勇先生在圆桌论坛上发表了演讲。      以下为演讲实录:

  王鸿勇:不管是量化还是主观都是属于主动投资。我们知道投资分为主动投资、被动投资,被动投资就是买了股票不动,跟踪指数,主动投资是要通过交易,追求α。长期来说,任何主动投资都是追求α的。但是从整个市场参与者来看,由于存在交易费用,追求α是个负和博弈。我们作为专业投资者,我们能赚取到α,一定是我们赚了,同时有人亏了。现在市场中量化交易量占比20%,恰恰说明我们这个市场还不成熟,跟美国相比有很大的差异。刚刚有一些数据,美国的程序化交易占到了80%。所以美国是个非常成熟的市场。过去五年,其实巴菲特的投资收益跟标普500差不多,甚至没有跑赢指数。这就是一个市场的状态导致的α获取难度差异的问题。所以首先我想说的就是,A股的投资者目前处于非常幸运的一个黄金时期,不管是主观还是量化,都能提供α,而且能提供不错的α,这是我的第一个观点。

  第二个观点,我认为量化跟高频不是有必然的联系,量化是一种方法论。从整个频率来说,越是高频的策略,它的收益越高,容量越小;同时策略的频率越高,胜率越高。刚刚我讲到了α是充分竞争的,是很珍贵的,策略频率越高收益越高,竞争也更激烈。量化策略本身就是需要不断迭代去优化的东西。与其说高频量化是拥挤的,不如说与过去相比,现在竞争越来越激烈。所以我觉得未来量化公司会越来越重视全频段多策略的覆盖。我们坚持做全频率段多策略的开发。未来的竞争是在于你的每一块策略是不是做到最好。这是我的第二个观点。

  最后讲到跟券商的交易衔接问题。确确实实,现在中国期货高频,已经竞争到了对速度的要求非常严苛的地步,但是股票由于各方面的原因,远远还没有到对交易执行速度要求如此之高的形态。但是我相信在未来,随着高频这一块的竞争越来越激烈,这一块对于硬件、对于网络的要求也会越来越高,这也是一个大的趋势。然后各家在这一块的投入,也会不断的增加。

  我同意前面几位嘉宾的观点,固收+的市场非常广阔。但是之前有嘉宾提到了,对于量化中性产品的认识存在误区,认为量化中性产品就是固收产品或者可以替代固收产品,我觉得这块也要多做投资者教育。因为中性产品,目前主要的对冲手段还是股指期货,股指期货长期有个比较高的贴水率,目前主流的IC贴水还是维持在10%到15%的水平。我刚才讲到了预期未来超额收益会下降,但是对冲成本会一直在这里的。而且基差收敛不是匀速的,我们看到历史当中出现过多次飞速收敛的情况,在此过程中会较快的产生对冲损失。所以我觉得,我们看待市场中性产品,我们只能认为它是回撤可控的产品(一般回撤控制在五个点之内),它不可能像传统固收产品一样,一条直线往上。投资人对这类产品的认知程度,能不能真正长期持有这样的产品,这个是非常重要的,不然贴水快速收敛的时候,本应是对冲加仓的时候,而投资者却因为产品回撤而赎回了。这是一个点。

  第二个点,长期来看,现代金融学理论中,市场中唯一免费的午餐就是资产配置——低相关性的资产的配置。这种配置在我们量化公司,可能是我们多策略的开发;然后在专业的资产配置的机构可能是多管理人、多赛道和多策略的配置。所以我觉得,资产配置是长期来看,可以真正的实现一个波动比较小,回撤可控的产品的最优解的。

  新的一年,我们公司角度来说,继续投研先行,努力不断的迭代我们的策略,祝福投资人获得很好的收益,祝福管理人能获得很好的收益。

  (责任编辑:DF142)

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